科士达UPS大事件

日期:2022-03-28来源科士达股份

公司是UPS电源行业内资企业龙头。按用途划分，科士达UPS可分为信息设备用UPS电源和工业动力用UPS电源两类，科士达主要是从事信息设备用UPS。伊顿、艾默生、施耐德三家国际巨头构成行业的第一梯队。科士达处于行业第二梯队，是内资龙头。以收入计，公司是内资品牌的第一，下游·无褶结赛、电信、政府机关等。

全球UPS行业处于稳定增长阶段，国内市场增长更快。全球UPS的需求维持了比较平稳的增长，约每年6.5%左右，2021年全球UPS市场规模可达565亿美元。随着国际制造业的转移及国内市场相关产业带动，国内UPS需求快于全球水平，有利于UPS行业成长。

产品高端化，毛利率持续提升。科士达高端的中大功率的在线式UPS产品占

比不断上升，公司毛利率从18年的18.73%提升到2021上半年的30%，有明显提高。未来随着募投在线式科士达UPS产能扩大项目的投产，综合毛利率有望进一步提升。

光伏逆变器是新的看点。公司的光伏逆变器与UPS属于同源技术，在“金太阳示范工程”的逆变器招标中，29家企业参与逆变器招标，最终有8家企业脱颖而出，公司是其中之一。未来逆变器行业有望随着光伏产业发展，出现爆发式增长。公司目前与无锡尚德有100MW的供货协议，超募资金也可能继续投向逆变器产业。

募投项目主要是扩大产能。公司募集资金主要投向在线式UPS扩大产能，项

目建成后，公司将在现有年产6.25万台在线式UPS生产能力的基础上增加到14.25万台，产能的增加幅度约为现有产能的130%。产能的释放将带来业绩的快速增长。

盈利预测与估值:我们预计公司2020-2022年完全摊薄EPS为0.67元、0.92元

和1.35元。结合发行的中小板公司及同行业可比公司(尤其是科华恒盛估值情况，同时考虑公司产能投放及逆变器业务增长情况，我们认为合理的估值区间在654~853元之间，对应2022年32~36倍PE